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摘要

美豆已經延續當前區間窄幅震蕩兩個多月的時間，這是典型的市場階段性矛盾不突出，新增題材匱乏的表現。市場需要新鮮數據加以刺激，月底的種植面積報告是目前市場所期待的，3月底的意向面積報告將是USDA針對新作的首個調查數據，其參考意義要高于2月論壇給出的預估數據。如果市場在北美新季進入天氣炒作前出現調整，則可能是較好的買入機會。

截至目前，美豆已經延續當前區間窄幅震蕩兩個多月的時間，這是典型的市場階段性矛盾不突出，新增題材匱乏的表現，美玉米也表現出同樣的走勢。

在價格步入震蕩之前，美豆經歷了持續的上漲，行情上漲的核心驅動是美豆持續旺盛的需求（包括出口和國內壓榨），供給的不斷調減則配合了行情的發展；在現階段的行情運行中，美豆低庫存與中長期看漲的基礎與短期缺乏新增利多題材相糾結。隨著時間的推移，市場的注意力將逐漸轉移至北美新作上面，驅動行情發展的核心因素將逐漸轉移至美豆新作的產情上面。

美豆的供需結構大幅收緊，同時緊張供需格局將在新年度持續。最新20/21年度預估數據美豆庫存1.2億蒲，庫銷比2.6%，當前美豆主力價格已經運行至2011~2014年的價格平臺，從庫銷比以及當前的價格運行態勢來看，美豆舊作價格已經對2.6%的庫銷比進行充分交投。我們之前預期巴西新作上市的壓力可能會小幅顯現，但目前看可能已經在本輪的震蕩過程中完成消化，巴西剩余大豆可售比例已經不足40%，南美農民賣貨不積極是可預見的，由于在未來幾個月內全球大豆市場將會全部依賴南美市場的供應，因此農民選擇待價而沽是正確的。

市場需要新鮮數據加以刺激，月底的種植面積報告是目前市場所期待的，3月底的意向面積報告將是USDA針對新作的首個調查數據，其參考意義要高于2月論壇給出的預估數據。

針對21/22年新作的預估，最新官方數據來自USDA二月論壇數據，USDA對21/22年度播種面積預估9000萬英畝，單產預估50.8蒲式耳/英畝，庫存1.45億蒲，庫銷比3.2%。市場對該數據的看法是僅供參考，且美豆市場向著供需改善的方向走，但可以明確的是，新作物年度美豆庫銷比仍將是近十個年度的低位水平，價格仍會高位運行。

目前市場對新作的種植面積預期在8610~9160萬英畝之間，平均預期是8999萬英畝。如果按照8610英畝來測算，按照目前的需求水平，美豆需要有較高的單產或者增加進口，才能保證一定的庫存。如果我們按照平均水平（9000萬英畝）和較高預期水平（9160萬英畝）來測算，美豆新作結轉庫存在3億蒲以下，靜態折算下來新作支撐區間預計在1100~1200美分之間。這樣來看的話，目前新作價格調整至1200美分左右，向下的空間理論上是有限的。如果市場在北美新季進入天氣炒作前出現調整，則可能是較好的買入機會。

（文章來源：中糧期貨研究中心 作者：白杰）